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投资要点

消费分化仓位下调，零售板块配置比例环比下降。2023Q2 商贸零售/美容护理指数下跌19.32%/12.18%，分别跑输大盘17.15pct/10.02pct，主要因经历一季度疫情放开后的报复性消费，居民回归理性，消费信心不足，板块表现企稳。2023Q2 公募基金重仓申万商贸零售板块总市值147 亿元，占基金全部重仓市值比例达0.46%，环比上升0.1pct，基金超配比例-0.63%。2023Q2 公募基金重仓申万美容护理板块总市值146 亿元，占基金全部重仓市值比例达0.45%，环比下降0.17pct，基金超配比例0.08%。

2023Q2 永辉超市、欧普康视、中兵红箭港股通持股占总股本比例环比分别上升1.25%/1.03%/0.04%；安克创新、老凤祥、周大生、重庆百货港股通持股占总股本比例环比分别下降1.72%/0.87%/0.94%/0.16%。2023Q2 外资美护板块持股市值环比下降14.19%。2023Q2，沪港通持股市值从2022 年初1 月的112 亿元增加至2023 年6 月的170 亿元，占总市值的比重从2.52%提升至4.28%。

商贸零售板块配置比例增加，绩优股受机构关注。2023Q2，商贸零售板块前五大重仓股分别为安克创新、重庆百货、老凤祥、菜百股份、周大生。传统珠宝零售受益于金价上行、同店改善等因素；百货零售企业改革释放明确经营动力；海外需求恢复以及AI+概念，跨境电商配置比例增加。

美护板块配置比例较低，绩优妆品产业链持续加仓。随中报预告的相继发出，龙头公司体现出极强的增长韧性，增速明显高于行业整体，且部分公司业绩超预期。1）纵向对比：2023Q2 公募基金重仓申万美容护理板块总市值146 亿元，占基金全部重仓市值比例达0.45%，环比下降0.17pct。2）横向对比：2023Q2 公募基金重仓美护板块比例位列全部8 个消费子行业的第8 位，仍有较大提升空间。2023Q2 科思股份确定性较高，持仓市值明显增加。环比Q1 珀莱雅、科思股份，重仓持股增加数分别为408 万股、477 万股。

风险提示：消费信心恢复不达预期，监管政策风险等。